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中國基金報(bào)記者 房佩燕 汪瑩

科創(chuàng)板首批三家公司已經(jīng)過會，科創(chuàng)板實(shí)際推出再進(jìn)一步。私募人士認(rèn)為，科創(chuàng)板自帶“政策紅利”光環(huán)，打新又是一項(xiàng)“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，科創(chuàng)板打新極具吸引力。然而，相關(guān)規(guī)則卻讓96%的私募無緣科創(chuàng)板打新。為此，眾多“不合格”私募尋求“曲線打新”，借道公募等參與科創(chuàng)板打新。

96%私募曲線打新

近期發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》對參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募提出了資產(chǎn)管理實(shí)力要求。絕大部分私募無法達(dá)到硬性指標(biāo)，被擋在科創(chuàng)板網(wǎng)下打新大門之外。私募們各顯神通尋找“曲線打新”方式，畢竟打新科創(chuàng)板具有巨大的吸引力。

首先是科創(chuàng)板打新存在確定性收益?？苿?chuàng)板的推出彰顯了國家支持科技企業(yè)的決心，目前市場點(diǎn)位對于科創(chuàng)板而言，新上市企業(yè)獲得收益相對預(yù)期較高，科創(chuàng)板企業(yè)上市一定會迎來爆炒。北京一位小型私募總經(jīng)理直言，這是政策紅利，不管是概念還是發(fā)展空間都很大。二是客戶資金的需求。深圳一知名私募介紹，很多私募基金的資金來源往往是一兩個(gè)大客戶，有客戶愿意一次性投入1到2億元，私募會為這類客戶成立專門產(chǎn)品。當(dāng)前階段，大客戶對科創(chuàng)板的興趣濃厚，要求產(chǎn)品參與科創(chuàng)板打新，作為資產(chǎn)配置的選擇。另外很多私募大客戶對收益率的要求不高，但要保證長期持續(xù)獲得一定收益，科創(chuàng)板打新能夠滿足客戶的這類要求。三是涉及參與科創(chuàng)板投資的私募產(chǎn)品在營銷上具備吸引力。上述知名私募表示，雖然借道打新收益會被攤薄，但中簽概率可以大大提升，私募借此成立新產(chǎn)品，賺取確定性的管理費(fèi)收入。

借道公募打新或?yàn)樽顑?yōu)選擇

據(jù)記者多方了解，私募“曲線打新”的常見方式有兩種：一是借道公募，二是借道符合條件的私募。

華南某券商私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，公募是A類投資者，網(wǎng)下打新首選公募通道;其次是C類私募通道，不過選擇比較少，因?yàn)?5%以上的私募都不符合要求。

北京上述私募總經(jīng)理告訴記者，私募牌照打新屬于C類投資者，不劃算，很多私募想借公募的殼打新。“用私募產(chǎn)品去投公募基金，同時(shí)在私募層面進(jìn)行對沖。公募的殼不好找，主要是一些小型基金公司，很多都被預(yù)訂了。”

深圳某公募基金相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，公司新成立了打新基金，策略是“股票打新+股票+債券+科創(chuàng)板打新”，單只規(guī)模最高2億元，目標(biāo)客戶主要是券商資管及私募的大客戶資金。“公募的戰(zhàn)略配售比例超過私募，網(wǎng)下優(yōu)先配售也傾向于公募，借道公募產(chǎn)品是私募參與網(wǎng)下打新的最好渠道。相比之下，券商資管、公募專戶產(chǎn)品的配售比例都不高。”

上述負(fù)責(zé)人坦言，該類公募基金的目標(biāo)就是沒有網(wǎng)下打新資格的私募，或者雖有資格但仍希望借助公募渠道參與打新的私募，以避免專門成立的科創(chuàng)板打新主題產(chǎn)品在申報(bào)、審批流程上耗時(shí)過長或最終不能通過。據(jù)透露，從今年4月開始，該公募基金已找到深圳無資格打新的中小私募進(jìn)行路演和商談，目前已有3家私募表示了明顯的合作意向。

為什么更多私募選擇借道A類而非C類賬戶?一位公募基金人士分析，一是A類賬戶獲配比例高，二是部分C類賬戶，比如券商資管或私募，如果是同一家機(jī)構(gòu)的相同策略產(chǎn)品，不會分配多個(gè)賬戶，那么C類符合要求的會更少，中簽率也會更低。

除了公募，符合科創(chuàng)板網(wǎng)下打新條件的私募也可以作為“曲線打新”的通道。華東某券商負(fù)責(zé)人表示，有資質(zhì)的私募可以發(fā)產(chǎn)品借給需求方，因?yàn)椴⒎撬兴侥级枷氪蛐驴苿?chuàng)板，有符合條件但不想?yún)⑴c的就借給別人用，收些服務(wù)費(fèi)。

上海某大型券商私募產(chǎn)品部人士稱，私募?xì)て鋵?shí)也有自己的打新優(yōu)勢。“可以以最優(yōu)規(guī)模打新，而且可以做對沖。雖然私募是C類投資者，但如果控制好規(guī)模加上適合的策略，收益不一定比A類差。公募規(guī)模大，收益可能被攤薄。”前述公募基金負(fù)責(zé)人提到，網(wǎng)下打新規(guī)模并非越大越好，規(guī)模過大會攤薄收益。

“曲線打新”也有風(fēng)險(xiǎn)

采訪中有私募表示，科創(chuàng)板打新考驗(yàn)的是機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力和對企業(yè)的估值研究能力，盲目參與進(jìn)場，缺乏好的交易策略，可能會很快失去打新獲得的收益。

“參照創(chuàng)業(yè)板上市經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板企業(yè)上市后股價(jià)也會出現(xiàn)爆炒，尤其是前5日不設(shè)漲跌幅。但5日之后就很難說了。科創(chuàng)板股份部分是戰(zhàn)略配售，有鎖定期，賣盤被鎖定，短期流動性也受影響，對想要短期獲利了結(jié)的資金拋盤的壓力就會很大。”前述深圳知名私募表示。

上交所官網(wǎng)6月8日通知，第一屆科創(chuàng)板自律委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導(dǎo)建議》，建議除科創(chuàng)主題封閉運(yùn)作基金與封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元;通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾鎖定中簽賬戶獲配股份6個(gè)月。

對此，業(yè)內(nèi)某資深人士向記者分析，這意味著科創(chuàng)板打新不再是“無腦打新”，不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益，鎖倉可能會破發(fā)，短期交易資金被排除;此外，對于基金的殼也要仔細(xì)挑選，如果投研能力不強(qiáng)，最后難免會虧損。

有尋求高彈性收入的私募基金表示不愿參與科創(chuàng)板打新。在其看來，借道公募基金產(chǎn)品，收益被攤薄，還可能被鎖定6個(gè)月，吸引力不大。

一位中型券商渠道人士告訴記者，近期市場表現(xiàn)不佳，資金參與科創(chuàng)板的熱情在下降。“私募機(jī)構(gòu)參與打新的興趣有些降溫，科創(chuàng)板是一個(gè)新的市場，大家多少存有疑慮。”