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傳統(tǒng)的以攤余成本法保持1元面值穩(wěn)定的貨幣基金，暗含了剛性兌付和類保本機制，需要改革

7月12日，匯添富、鵬華、嘉實、華安、中銀、華寶等基金公司旗下的浮動凈值型貨幣基金獲批，這意味著又一類公募創(chuàng)新產品即將上市，目前這批新基金的具體發(fā)行時間暫未確定。這6只新基金產品分別是：匯添富匯鑫浮動凈值型貨幣市場基金、鵬華浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、華寶浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、中銀瑞福浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、嘉實融享浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、華安現(xiàn)金潤利浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金。

今年4月份，監(jiān)管層下發(fā)浮動凈值型貨幣市場基金內部審核相關文件，提出試點相關要求，其中部分內容有：一是面向金融機構及100萬元門檻，僅面向機構客戶發(fā)售且認申購金額100萬元以上，可以采取發(fā)起式基金模式;相關基金經理需具備5年以上貨幣基金管理經驗。二是名字必須是“浮動凈值型”等字樣。浮動凈值型貨幣市場基金符合貨幣市場基金的有關規(guī)定，尤其是在產品設計、投資安排、估值核算、宣傳推介和信息披露各個環(huán)節(jié)應充分考慮浮動凈值型貨幣市場基金的特點，并作出顯著區(qū)分于每日按照面值進行安排的貨幣基金安排。三是基金發(fā)行單位面值為1元需份額折算。四是基金管理人應當加強浮動凈值型貨幣市場基金的投資者集中度和組合資產流動性管理。五是建立專門風控管控機制。

根據(jù)會計核算方式的不同，貨幣基金可以分為固定凈值和浮動凈值兩種類型。固定凈值型允許貨幣基金使用攤余成本法(和取整法)保持面值穩(wěn)定，浮動凈值型則要求貨幣基金份額的定價、申購、贖回均以基金資產的市場價值(或管理人確定的公允價值)為基礎，凈值會產生波動。

為何要創(chuàng)設浮動凈值型貨幣基金?金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳認為，隨著我國利率市場化進程加快，貨幣市場基金的規(guī)模擴大，貨幣基金監(jiān)管趨嚴，資管新規(guī)后，對資管產品實施凈值化轉型，打破剛性兌付已經是大勢所趨，傳統(tǒng)的以攤余成本法保持1元面值穩(wěn)定的貨基，暗含了剛性兌付和類保本機制，需要改革。

原有攤余成本法貨幣基金有何缺點?從過去的經驗教訓看，貨幣基金盡管按面值承諾兌付，但并沒有像銀行存款那樣設定資本緩沖(準備金)。一旦發(fā)生大額贖回(擠兌)時，如果沒有足夠的申購資金來彌補，管理人將無力保持基金凈值的穩(wěn)定，基金面臨巨大的流動性風險。此時，攤余成本法下容易出現(xiàn)贖回時對投資者的不公平對待。先贖回貨幣基金的投資者可以按1元面值贖回。為應對贖回，貨幣基金往往會動用流動性最強的資產，留下流動性較差的資產，所有的流動性風險和可能損失均由剩下的投資者承擔。經濟日報-中國經濟網(wǎng)記者 周 琳