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主持人楊萌：8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議，研究部署下半年重點(diǎn)工作。其中，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時預(yù)調(diào)微調(diào)、加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，加快疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)市場微觀主體活力、發(fā)揮牽頭抓總作用，進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、擴(kuò)大金融對外開放等被重點(diǎn)提到。對此，本報采訪業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行解讀。

本報記者劉琪

8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議。會議上提出，下半年要重點(diǎn)做好八項(xiàng)工作，其中第一個提出的重點(diǎn)工作就是堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時預(yù)調(diào)微調(diào)。會議表示，要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。

從上半年的政策實(shí)施和成效來看，央行適時降低存款準(zhǔn)備金率，完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金政策框架，增加再貼現(xiàn)、中期借貸便利和常備借貸便利額度，靈活開展公開市場操作，保持流動性合理充裕。6月末M2同比增長8.5%，比上年同期高0.5個百分點(diǎn);社會融資規(guī)模余額增長10.9%，比上年末提高1.1個百分點(diǎn)。6月份全社會貸款加權(quán)平均利率為5.66%，同比下降0.28個百分點(diǎn)。創(chuàng)設(shè)并開展央行票據(jù)互換操作，以永續(xù)債為突破口，推動銀行多渠道補(bǔ)充一級資本，緩解資本約束，提高放貸能力。

實(shí)際上，近年來，我國貨幣政策始終堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，今年以來也反復(fù)強(qiáng)調(diào)。今年1月初召開的2019年中國人銀銀行工作會議時提出，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度。進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定。

一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示，今年以來繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。并且提出，下一階段，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)。

而日前召開的中共中央政治局會議也重申，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。

實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策于我國而言意義重大。央行此前指出，穩(wěn)健的貨幣政策有助于為結(jié)構(gòu)性去杠桿提供適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣金融環(huán)境;穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，有助于把握好處置存量債務(wù)和控制新增債務(wù)間的平衡，堅(jiān)持總體穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性去杠桿的協(xié)調(diào)有序推進(jìn)。

而在逆周期調(diào)節(jié)方面，央行2019年下半年工作電視會議則延續(xù)了6月份央行貨幣政策委員會2019年第二季度(總第85次)例會的提法——適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

蘇寧金融研究院研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，政策層需要強(qiáng)調(diào)應(yīng)對周期變化的及時性。“適度”體現(xiàn)了“不會大水漫灌”的決心。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)弱時，央行仍然擔(dān)心風(fēng)險的積累，而不會進(jìn)行大規(guī)模的逆周期調(diào)節(jié)。

在此背景下，陶金預(yù)計(jì)，未來貨幣政策依然以銀行體系流動性為中短期調(diào)節(jié)目標(biāo)，配合利率并軌和市場化進(jìn)程，進(jìn)而提高銀行體系流動性的政策價值。不同之處在于更加考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動，及時進(jìn)行更加精準(zhǔn)化的調(diào)整，公開市場操作的頻率可能將加大，短期工具將被更充分的利用，但單次操作的規(guī)模將變小。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，意味著中國央行應(yīng)結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。在保持貨幣政策穩(wěn)健前提下，需要進(jìn)一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在數(shù)量工具方面，可以繼續(xù)實(shí)施定向降準(zhǔn)，確保流動性充裕的前提下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

另有分析人士認(rèn)為，前期主要面對民營、小微企業(yè)定向滴灌的結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會進(jìn)一步加碼，定向降準(zhǔn)、TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。