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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：9月11日，央行發(fā)布8月份金融數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)。8月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.98萬(wàn)億元，比上年同期多376億元。8月新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億元，預(yù)估1.2萬(wàn)億元，前值1.06萬(wàn)億元。8月貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)8.2%，預(yù)期8.2%，前值8.1%。

有分析人士認(rèn)為，8月份社融、信貸及M2等核心金融數(shù)據(jù)普遍出現(xiàn)不同程度的反彈。其中，短期擾動(dòng)因素退去后，當(dāng)月新增表外票據(jù)融資及新增人民幣貸款大幅回升，房地產(chǎn)調(diào)控收緊對(duì)信托貸款沖擊有限，新增社融規(guī)模較上月接近翻倍。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，企業(yè)短貸減少、長(zhǎng)貸增加表明，在政策導(dǎo)向下信貸投向結(jié)構(gòu)有改善跡象。

8月份社融規(guī)模增量1.98萬(wàn)億元 超預(yù)期

9月11日，央行發(fā)布8月份金融數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)。當(dāng)月，人民幣貸款增加1.21萬(wàn)億元，同比少增665億元。8月末人民幣貸款余額148.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。

8月末，廣義貨幣(M2)余額193.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平。狹義貨幣(M1)余額55.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。

8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為216.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。8月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.98萬(wàn)億元，比上年同期多376億元。

其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.3萬(wàn)億元，同比少增95億元;對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少247億元，同比少減97億元;委托貸款減少513億元，同比少減694億元;信托貸款減少658億元，同比少減27億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加157億元，同比多增936億元;企業(yè)債券凈融資3041億元，同比少361億元;地方政府專項(xiàng)債券凈融資3213億元，同比少893億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資256億元，同比多115億元。

8月份新增貸款分部門來(lái)看，住戶部門貸款增加6538億元，其中，短期貸款增加1998億元，中長(zhǎng)期貸款增加4540億元;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加6513億元，其中，短期貸款減少355億元，中長(zhǎng)期貸款增加4285億元，票據(jù)融資增加2426億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少945億元。

有分析師表示，8月份社融、信貸及M2等核心金融數(shù)據(jù)普遍出現(xiàn)不同程度的反彈。其中，短期擾動(dòng)因素退去后，當(dāng)月新增表外票據(jù)融資及新增人民幣貸款大幅回升，房地產(chǎn)調(diào)控收緊對(duì)信托貸款沖擊有限，新增社融規(guī)模較上月接近翻倍。

8月份時(shí)點(diǎn)性影響消退，企業(yè)短期貸款及表內(nèi)票據(jù)融資恢復(fù)正增長(zhǎng)，政策引導(dǎo)帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速加快，當(dāng)月新增人民幣貸款扭轉(zhuǎn)了上月大幅少增的局面。8份月M2增速小幅反彈，貸款修復(fù)帶動(dòng)企業(yè)存款多增;M1仍處低位，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度依然不足。

在其看來(lái)，8月份金融數(shù)據(jù)修復(fù)，一方面受前期逆周期政策引導(dǎo)——如加大對(duì)制造業(yè)融資支持等影響，也與上月基數(shù)偏低直接相關(guān)。

企業(yè)長(zhǎng)貸增加 信貸結(jié)構(gòu)明顯改善

在8月信貸數(shù)據(jù)正式公布之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期當(dāng)月信貸數(shù)據(jù)仍會(huì)持續(xù)收窄，但實(shí)際上公布的信貸數(shù)據(jù)卻遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降以及LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)新規(guī)帶來(lái)的合同切換等因素會(huì)制約新增人民幣貸款在8月反彈。

聯(lián)訊證券李奇霖、鐘林楠認(rèn)為，信貸結(jié)構(gòu)與量俱佳，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款絕對(duì)規(guī)模與比例均有改善。“LPR改革后，銀行預(yù)期未來(lái)貸款利率有調(diào)整的可能，提前加快了儲(chǔ)備項(xiàng)目的審批。猜測(cè)這是上個(gè)月信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯改善的原因之一。”

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，企業(yè)短貸減少、長(zhǎng)貸增加表明，在政策導(dǎo)向下信貸投向結(jié)構(gòu)有改善跡象。

華泰證券首席宏觀研究員李超表示，信貸穩(wěn)健主因是居民短貸、貼現(xiàn)票據(jù)回落及企業(yè)貸款回升。其中，地產(chǎn)融資受限的情況下，嚴(yán)查消費(fèi)貸仍對(duì)居民短期貸款構(gòu)成負(fù)面影響，但央行從保證“廣義貨幣供應(yīng)量M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配”的角度出發(fā)，多措并舉鼓勵(lì)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體，使得企業(yè)信貸同比多增。

對(duì)于下一步政策走勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度將進(jìn)一步增強(qiáng)。連平表示，廣義貨幣M2增速小幅回升，基本回應(yīng)了一段時(shí)期以來(lái)央行穩(wěn)健的流動(dòng)性調(diào)控目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

李超也認(rèn)為，央行仍將預(yù)調(diào)微調(diào)，核心保證M2、社融增速與名義GDP基本匹配及結(jié)構(gòu)性支持民營(yíng)小微企業(yè)融資需求，后續(xù)貨幣政策取向仍需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及物價(jià)走勢(shì)。

逆周期調(diào)節(jié)將持續(xù) 降準(zhǔn)降息仍然值得期待

有業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，本月新增人民幣貸款1.3萬(wàn)億元，比上月多增4914億元，信貸增長(zhǎng)推動(dòng)貨幣的派生能力增強(qiáng);另一方面，本月財(cái)政存款雖增加95億元，但比上月少增7996億元，貨幣回籠強(qiáng)度減弱，同時(shí)本月公開市場(chǎng)凈投放也使基礎(chǔ)貨幣投放增加。

但也人分析人士認(rèn)為，當(dāng)前的金融數(shù)據(jù)改善僅是單月波動(dòng)情況，貨幣政策較難出現(xiàn)以前“大水漫灌”的模式，加上地產(chǎn)融資的嚴(yán)控以及房地產(chǎn)信托通道融資的限制，短期社融的回升仍然面臨較大壓力。

未來(lái)貨幣政策將保持及時(shí)適時(shí)逆周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏，某種角度看，邊際寬松的貨幣政策周期已經(jīng)打開，8月社融較上月的明顯回暖是一個(gè)信號(hào)。全球降息潮中，中國(guó)貨幣政策寬松的空間將在短期內(nèi)持續(xù)變大。同時(shí)，除了豬價(jià)上漲以外，通縮趨勢(shì)漸成，因而降準(zhǔn)等寬松空間仍存。新LPR形成機(jī)制也將受到MLF利率水平的調(diào)控而有所下降，實(shí)際利率也將有所下降。

9月6日，央行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并額外小范圍定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前更急迫的是降息，可以通過(guò)調(diào)降政策利率，在新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，增加企業(yè)對(duì)投資的信心。

展望未來(lái)，加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的政策方向已經(jīng)明確，降準(zhǔn)之后，未來(lái)降息可期，針對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)及小微企業(yè)的定向滴灌政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力，后期M2、社融和信貸增速有望出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。