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昔日女首富周群飛麾下藍思科技(300433.SZ)發布定增預案后，資本市場卻并不買賬。

4月11日，藍思科技發布定增預案，擬募集150億元，投向手機、車載、可穿戴設備等項目。不過， 4月13日開盤即跌停，報收15.88元/股。當日市值蒸發近77億元。

而就在此前，這家全球手機蓋板玻璃龍頭企業還發布了一份亮眼的一季度預告。業績預告顯示，2020年一季度預計實現凈利潤8.79億元到8.84億元，相比去年同期大幅增長。那究竟為何市場對于此份定增如此反感，問題究竟出在了哪里?

暴跌源于定增中的瘋狂“暗示”

對于這個跌停，藍思科技是有心理準備。實際上，定增預案中早已給出了“暗示”。

此次定增預案中，藍思科技募集資金不超過150億元，增發股份不超過13億股。

據此計算，藍思科技可能的定增價格=150億元/13億股=11.54元/股。以藍思科技發布預案前一交易日2020年4月10日的收盤價17.64元/股作為參照，相當于打了一個六五折優惠。由于此次定增尚未確定增發的對象，藍思科技拋出的這個價格，顯然是為了吸引各路機構投資者。

但是需要明確的是定增的背景。2020年2月12日公布的再融資新規要求，公司定增的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票均價的80%。

但是按照定增新規，藍思科技要想以11.54元/股的價格發行成功，公司定價基準日前20個交易日的股價將不能高于14.42元/股，而公司此前收盤價為17.64元/股，尚有18%的差距。

于是，市場“幫助”藍思科技完成了其定增愿望。

“做空”自己股價的兩個原因

藍思科技“做空”自身股價這種“行為藝術”的背后，或許有兩個原因。

首先，藍思科技是真的缺錢了，而且很著急。這里說的缺錢并不是說藍思科技的現金流上的風險，公司2019年三季度末資產負債率為61.6%，對于制造業來說處于合理水平。

公司真正缺的是未來發展的錢。

此次募資中，扣除補充流動資金的20億元，公司用于投資的資金就達到130億元。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

從具體項目看，公司長沙(二)園的三個項目分別投向可穿戴、車載和手機功能面板。其中，15億元的可穿戴和觸控功能面板建設項目，包括是引進先進設備購置及安裝費10億。45億元用于車載玻璃及大尺寸功能面板建設項目，包括新建2棟廠房并引進先進設備30億。63億元擬投資建設3D觸控功能面板和生產配套設施建設項目，包括新建1棟廠房并引進先進設備，其中設備購置及安裝費38億。三個項目建設期均為24個月。

這三個項目都符合未來發展方向。

可穿戴方面，調研機構Trendforce估計2019年智能手表出貨量達到6263萬塊，同比增長43%，景氣度處在上行周期;汽車方面，隨著特斯拉上海工廠的放量，作為供應商的藍思科技也將受益;手機終端方面，3D曲面屏+柔性OLED方案漸成主流，滲透率將進一步提升。

身處風口，但卻被資金束縛住了手腳。公司2019年三季度末賬上貨幣資金有55.6億元，短期借款有111.3億元。用自己的錢出資，顯然有些難度。定增應運而生。

對于定增，藍思科技的大股東顯然更看重時間上快速性。藍思科技意圖通過較低的發行價格，快速獲得資金。定增價偏低的損失可以靠快速投產來彌補，但如果投產進度慢于競爭對手導致客戶流失，那才是滅頂之災。

大股東以明顯低于市場價的行為定增，對于公司以及大股東而言，百利無一害;但對于中小股東來說，未必能參加更便宜的定增，損失卻是實實在在的。

第二，再融資新規下，機構參與定增需要鎖定6個月，參與藍思科技的定增的投資者要更多價格上的安全邊界。

從歷史上看，藍思科技的扣非后凈利潤波動劇烈，是典型的“周期+成長”的公司。加之每年都會有技術路線的更迭變化，要預測藍思科技三年后的凈利潤基本是不可能的。

數據來源：Wind，界面新聞研究部

新冠疫情更是加劇了這種不確定性。藍思科技的大客戶蘋果，已經將新iPhone的零部件訂單從一季度推遲到二季度。這時候，藍思科技也只能給出更多的安全邊界才足以吸引定增投資者。

市場對于這則定增預案，顯然是選擇了用腳投票。按照定增預案，發行期首日的前20個交易日均價為14.43元，這個價格成為市場階段性的低點。這意味著等待藍思科技的或許還有一個跌停。