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周期股爆發(fā)、跨年行情開(kāi)啟，機(jī)構(gòu)再喊“此時(shí)不配待何時(shí)”

周期股再度爆發(fā)。11月23日，A股再一次上演了“煤飛色舞”，截至當(dāng)日收盤(pán)煤炭(中信一級(jí))上漲5.13%，有色上漲3.13%。此外，銀行和非銀均出現(xiàn)了較大的漲幅。歷史上看，四季度以銀行為代表的金融股往往有不錯(cuò)表現(xiàn)，也是跨年行情的常客。

第一財(cái)經(jīng)便注意到，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)大體沿著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、流動(dòng)性預(yù)期偏緊的思路展開(kāi)，演繹的順序也大致跟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)順序出現(xiàn)了較為明顯的相關(guān)性。

“就我們的判斷，大概在半個(gè)月前，風(fēng)格變換其實(shí)就已經(jīng)在發(fā)生。”深圳一位公募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

一位機(jī)構(gòu)人士更是認(rèn)為，對(duì)于周期行業(yè)而言，現(xiàn)在的要緊問(wèn)題不是配置不配置，而是以多大比例配置的問(wèn)題。

機(jī)構(gòu)看好風(fēng)格切換

從科技消費(fèi)切換至周期的風(fēng)格切換有愈演愈烈之勢(shì)。

11月23日，上證指數(shù)放量上漲1.09%，一舉收復(fù)3400點(diǎn)，深證成指上漲0.74%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.72%。兩市交投活躍，金融、周期股等聯(lián)袂拉升，成交額明顯放大。

事實(shí)上，自11月以來(lái)，有色、采掘、鋼鐵等周期股紛紛走出一波上漲行情，11月初至今分別上漲了21.72%、16.38%和16.63%。

今年上半年來(lái)，疫情導(dǎo)致政策放松邏輯下，科技成長(zhǎng)及日常消費(fèi)在上半年表現(xiàn)搶眼，下半年隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，順周期板塊的超額收益逐漸明顯。這個(gè)順序是：一開(kāi)始是基建地產(chǎn)受益的工程機(jī)械重卡等，接著是受益于出口明顯超預(yù)期的化工、航運(yùn)等，最近則是工業(yè)金屬、石化、玻纖等上游資源品。

“周期股領(lǐng)漲、價(jià)值周期風(fēng)格占優(yōu)，凸顯了年末資金在收官和布局明年春季行情。另外美國(guó)大選的落地、疫苗的進(jìn)展，LME銅價(jià)突破7000美元、美元弱勢(shì)，催生了大宗商品的上漲;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹預(yù)期提升，帶動(dòng)了周期股的上漲。”一位私募人士也表示。

歷史行情顯示，過(guò)去5年的春季躁動(dòng)中，2016年、2017年和2019年的宏觀背景與當(dāng)下類(lèi)似，均處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之中。以2017年為例，受益于供給側(cè)改革和棚改，基建、地產(chǎn)等行業(yè)受益。2017年第一季度市場(chǎng)在短暫震蕩后單邊上漲，春季行情也在一月中旬拉開(kāi)。

“不過(guò)風(fēng)格切換對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，并不會(huì)造成很大的困擾，投資還是需要堅(jiān)持長(zhǎng)期視野，短期的風(fēng)格博弈參與難度很大。”金信穩(wěn)健策略混合基金經(jīng)理孔學(xué)兵對(duì)第一財(cái)經(jīng)也表示。

“盡管市場(chǎng)對(duì)順周期類(lèi)資產(chǎn)短期較為追捧，但我們認(rèn)為，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊擾動(dòng)將逐步弱化，貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律，三季度經(jīng)歷估值收縮后的科技類(lèi)資產(chǎn)，有望在長(zhǎng)期景氣優(yōu)勢(shì)加持下，體現(xiàn)出更好的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。因此，我們對(duì)未來(lái)優(yōu)質(zhì)科技成長(zhǎng)股的新一輪結(jié)構(gòu)性機(jī)遇抱有積極的期待。”孔學(xué)兵說(shuō)。

資金鎖定“跨年行情”

歷史上來(lái)看，以銀行股為代表的金融股很容易走出一波行情甚至引領(lǐng)春季躁動(dòng)。

統(tǒng)計(jì)顯示，銀行股分別在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底取得了34%、19%、17%、16%的超額收益。在2014年10月至12月期間，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、增量資金進(jìn)場(chǎng)推升的大背景下，銀行股引來(lái)一波大行情。

同時(shí)，多位受訪人士也表示了對(duì)當(dāng)下銀行股的看好。

比如融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤便認(rèn)為，順周期風(fēng)格擴(kuò)散的下一站或?qū)⒕劢乖诤笾芷诘拇蠼鹑凇?/p>

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼也認(rèn)為，當(dāng)前金融股具備崛起的條件，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)邊際顯著改善、催化劑形成共振，估值修復(fù)一觸即發(fā)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸入佳境，四季度存在內(nèi)外需共振的可能性，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的大環(huán)境下，大金融中的銀行將受益于資產(chǎn)質(zhì)量的提升，不良率的下降。

“當(dāng)前銀行股的資產(chǎn)比上半年更加健康，銀行股的估值有提升空間。我認(rèn)為對(duì)銀行股的投資應(yīng)該更看重資產(chǎn)質(zhì)量，而非短期報(bào)表利潤(rùn)。”他說(shuō)。

“在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，低估值、高股息的資產(chǎn)往往能有不錯(cuò)的表現(xiàn)，所以我們也一直在向客戶(hù)推薦紅利ETF。”某銀行系公募一位渠道人士也表示。

“結(jié)合目前市場(chǎng)對(duì)周期風(fēng)格的一致認(rèn)可，且金融板塊估值低、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低，下一階段有望成為周期風(fēng)格關(guān)注的焦點(diǎn)。”劉安坤則分析，若作為后周期的金融板塊估值也修復(fù)到一定水平，則可能意味著周期風(fēng)格已演繹到尾聲。

歷史上，便出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的一幕：2018年初的銀行股行情的開(kāi)展，便直接結(jié)束了2016年中到2018年初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期行情。

“我們認(rèn)為會(huì)有跨年行情的出現(xiàn)，而且已經(jīng)開(kāi)啟。首先美國(guó)總統(tǒng)大選出爐，靴子落地，長(zhǎng)期被打壓的科技企業(yè)將會(huì)逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放。同時(shí)國(guó)內(nèi)方面，科技創(chuàng)新領(lǐng)域更是在景氣度和政策催化共同推動(dòng)下，可能為市場(chǎng)提供結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。所以我們很看好當(dāng)前至明年一季度的跨年行情，也會(huì)積極參與。”上述深圳公募基金經(jīng)理進(jìn)一步稱(chēng)。