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曾經百分百賺錢的A股IPO打新已不復存在。

一位打新愛好者對記者表示，已經有數月不再打新了，其在2019年之前的打新收獲頗豐，回報率居高不下，但是在今年，已經不再靠打新獲取收益。

“注冊制下，科創板和創業板的破發已成為常態。新股上市首日破發常態化才能夠倒逼市場在IPO定價上更謹慎。當然，股民在打新中也會更加謹慎，不再一擁而上盲目打新。如果還像從前一般，新股發行會出現股價虛高的情況，不少散戶就會成為‘炮灰’。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，IPO不是跌下神壇，而是回歸正途。

數據也顯示，截至1月25日收盤，152只科創板股票中已有15只最新收盤價低于上市發行價。

事實上，在A股注冊制時代即將到來之時，IPO正經歷“大洗牌”。

一級市場方面，有PE/VC人士對記者表示“唯IPO成功論”開始慢慢站不住腳了，預計后期一二級市場倒掛的現象會凸顯。她表示，由于PE/VC存在鎖定期，因此對于公司上市后的股價走勢還是非常關注的，“現在最重要的推出途徑還是IPO，會擔心退出后的股價問題。公司內部討論下來得出一個結論，以后二級市場分化會很厲害。”

新股發行趨美股化

2021年開端，新股漲停數急劇下降。截至1月25日，共有24只新股上市，但市場表現分化拉大，上市5天后出現破發的企業有6家。

一位投資者認為，目前已經在A股市場嗅到了美股的氣息。“在2020年就開始出現了趨美股化的走勢，新股漲停數急劇下降，也出現了不少破發。”他稱。

據董登新介紹，按照其過去的研究，近幾年美國新股上市首日破發的比例大概在20%～30%，另外，新股上市首日漲幅高于100%的幾乎為零。港交所新股上市第一天破發的比例也大概在15%以上，沒有破發的新股上市首日的漲幅為30%～50%。

“眾所周知，上述兩個市場沒有漲跌幅限制，并且是T+0的交易制度，盡管在這樣的情況下，都沒有出現新股抱團上漲的情況，對比這兩個成熟市場，此前A股新股的漲幅是不正常的。”董登新表示。

董登新建議，注冊制下應廢除市值配售打新方式，允許場內外所有投資者參與打新。

投行是保薦人，也是連帶責任人

曾經能為投行帶來豐厚報酬的IPO，現在也不再是投行人眼中的香餑餑。

“現在做IPO項目，已經從客戶挑選投行變成了雙向選擇，我想這是資本市場改革的結果之一，對于投行影響較大。”一位資深保代對第一財經記者表示，投行邏輯生變，做項目的時候不僅僅考慮企業是否能上市，還要看市場是否認可、能否有一個較為理想的發行價。

1月19日，新股南網能源(003035.SZ)登陸中小板，發行價僅為1.4元/股，這也是2021年以來A股首只發行價在“1元+”的股票。根據公開資料，南網能源的保薦機構中信建投證券收取的保薦承銷費僅為815萬元，費率0.77%。

上述保代認為，好項目需要靠價格戰取勝，而質地一般的項目盡管沒有競爭，也要三思而薦。“目前二級市場的趨勢是抱團投資，活水多數流入白馬股，有很多股票的流通性并不高。基于這樣的背景，投行做項目也會選擇行業及自帶話題的企業，但如果企業不具備上述兩種特性，則要思考上市后的表現。”他稱。

另外一方面，2021年，IPO堰塞湖是投行擔心的一大重點。2020年A股IPO批文總共下發537家。

一位來自頭部券商的投行人士稱，目前已知有近900家企業將涌入IPO，如果2021年A股全面推行注冊制，或迎來IPO高峰期，大批企業涌入A股，破發、退市也將成為常態。

不僅如此，在2020年有多家券商都因未勤勉盡責督促公司在上市過程中做好信息披露工作而收到了證監會的罰單，證監會多次指出，保薦人等中介機構是資本市場的“看門人”，負有法定的核查把關責任。

“投行肩上的責任也重了，現在中介機構壓力非常大，我們做IPO不再只看上市那一步，而是往更長遠的未來考慮。”前述投行人表示。