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銀行股“早春行情”背景下，即將上市的蘭州銀行（001227.SZ）卻被棄購360萬股。

進入2022年，銀行股開啟上漲行情，據通聯數據Datayes統計，銀行指數近5日漲幅為4.24%。1月11日，A股銀行板塊受業績提振大幅收漲，截至收盤，板塊內31只個股收漲，其中成都銀行（601838.SH）、興業銀行（601166.SH）、江蘇銀行（600919.SH）分別收漲5.09%、3.73%、3.21%。

隨著蘭州銀行上市腳步漸進，銀行股的2022年第一股也即將誕生，不過一直以來大面積破凈是銀行股的常態，進入2022年機構對銀行股有怎樣的預期？

11日，多家銀行發布業績快報顯示2021年業績預增，其中興業銀行、蘇農銀行凈利增速超20%。光大證券研報分析，歷年來銀行板塊一季度走勢較好，除2020年受疫情影響，2017~2019年及2021年一季度銀行板塊漲幅分別為4.0%、-2.1%、4.0%及11.9%，尤其是每年1月份，銀行板塊漲幅分別為4.5%/12.5%/8.2%、7.5%，領跑A股。

天弘中證銀行指數基金的基金經理陳瑤提出，每年一季度的農歷春節假期，會導致同比經濟數據驗證效果推后，同樣對于銀行股來說，一季度之后以及更長期來看需要考慮政策推進的效果、宏觀經濟的復蘇情況等因素。如果政策能夠發力拖起經濟，使得市場狀況更加穩定，地產端的風險得到進一步緩釋，銀行的估值就有提升的動力。

棄購比例高于同行

根據公告，蘭州銀行首次公開發行股票共計不超過約5.7億股，發行價格為3.57元/股。其中網上最終發行數量為5.13億股，占本次發行總量90%；網下最終發行數量為5695.67億股，占本次發行總量的10%。

具體發行結果來看，蘭州銀行網上投資者放棄認購數量354.12萬股，放棄認購金額1264.22萬元；網下投資者放棄認購數量6.07萬股，放棄認購金額21.65萬元。

此次網上、網下投資者放棄認購股數全部由保薦機構(主承銷商)包銷，共計360.19萬股，包銷金額為1285.87萬元，包銷比例為0.63%。其中，中國人壽保險（集團）公司通過委托中銀基金、工銀瑞信基金、國壽安?；鸸潭ㄊ找娼M合，共棄購10295股，占到網下棄購總額的17%。

記者梳理可比區域銀行此前的發行結果，發現蘭州銀行棄購規模和比例都高于同行2~3倍。

例如鄭州銀行、西安銀行、滬農商行、長沙銀行首次公開發行股票結果顯示，網上、網下投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商包銷，包銷比例分別為0.23%、0.22%、0.26%、0.27%。

發行市盈率方面，蘭州銀行比去年上市的銀行高出不少。

該行公告指出，發行價3.57元/股對應的2020年攤薄后市盈率為22.97倍，是同行業可比上市公司2020年平均靜態市盈率8.02倍。也高于中證指數有限公司發布的“貨幣金融服務”（分類代碼為J66）最近一個月平均靜態市盈率6.10倍（截至2021年12月9日），存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率回歸給新股投資者帶來損失的風險。

首只“破凈”發行銀行股

值得一提的是，蘭州銀行也是A股首例破凈發行的銀行股。2021年12月，蘭州銀行IPO發行定價為3.57元/股，發行后每股凈資產為4.33元，相對應發行市凈率為0.82倍。也即意味著該行股票未上市已“破凈”。

盡管“破凈”是銀行股的常態，不過進入2022年，銀行股的“早春行情”逐步升溫。

2022年初至今，A股銀行板塊持續上漲，成都銀行、江蘇銀行、蘇農銀行領漲，年初以來股價分別上漲了15.25%、10.46%和9.04%。

圖片來源：通聯數據Datayes

近期，銀行財報也密集發布，從已經公布業績的銀行來看，興業銀行2021年歸母凈同比增長24.1%。區域銀行中常熟凈利同比增長21.13%、成都銀行增速在18％～25％，江蘇銀行凈利同比增長30.72%。

匯添富基金經理過蓓蓓告訴第一財經記者，銀行業有周期屬性和低估值性，但不同于資源品在周期傳導上相對前端的位置，銀行板塊周期性的體現會相對靠后，鑒于當下經濟復蘇仍在持續，銀行的周期性行情或還在行進當中。

對比蘭州銀行業績來看，該行招股書顯示，2018年~2020年及2021年前三季度，歸母凈利潤分別為22.5億元、14.6億元、14.9億元及12.54億元。經初步測算，預計該行2021年營業收入同比增長7%~8.6%，預計實現歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長2.29%~9.66%。

對于銀行股行情能否持續，過蓓蓓分析，從周期傳導鏈角度來看，在經濟復蘇背景下，需求回暖，資源品等上游生產資料端會最先反應，隨著中游企業端生產經營活動回歸正軌，由此催生出信貸需求增多，銀行作為信貸提供方業務量會隨之增加。結合銀行的基本面情況看它的低估值水平，兩者存在一定的錯配，未來的估值修復仍具有較大的動力和空間。

華安基金蘇卿云分析稱，在穩增長持續發力，央行降準、政治局會議釋放穩增長加碼信號亦明確房地產維穩。經濟邊際走弱背景下，貨幣信貸條件持續改善。目前銀行板塊持倉低、估值底，估值隱含不良或充分反映經濟、地產等悲觀預期。在穩增長政策催化下，特別是房地產政策的持續改善，銀行板塊值得關注。