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2月29日，國務院辦公廳印發《關于貫徹實施修訂后的證券法有關工作的通知》提出，落實好公司債券公開發行注冊制要求。3月1日，證監會發布《關于公開發行公司債券實施注冊制有關事項的通知》(簡稱《通知》)，明確自3月1日起公司債券公開發行實行注冊制。

據悉，自2015年證監會對公司債券發行制度進行了市場化改革以后，公司債發行程序已經比較接近注冊制。上交所表示，新證券法對公司債券的主要修訂內容包括六點，一是將核準制改為注冊制;二是對公司債券公開發行條件作出調整;三是對公司債券申請上市交易條件作出調整;四是完善了持續信息披露要求;五是壓實發行人、證券服務機構的法律職責。

注冊制發行是更為市場化的發行方式，是服務和效率的提高，但絕不是監管標準、監管要求的降低。注冊制遵循市場化和法治化原則，寬進嚴管，更注重對發行人、證券服務機構的事中事后監管。上交所表示，公司債券實施注冊制后，上交所將繼續優化發行上市審核工作。

一是進一步落實以信息披露為核心的發行上市審核制度。通過以信息披露為核心的審核反饋，督促發行人充分披露對投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，尤其是對公司經營或者償債能力具有重大影響的事項，增強審核的有效性和針對性。二是進一步完善審核政策、要點和流程。以降低發行人溝通和信息披露成本為宗旨，不斷更新完善審核規則、標準和審核流程，并提高審核標準發布頻次、豐富發布形式、提升發布質量，確保審核工作公開透明，審核流程高效便捷。三是嚴格落實申報即納入監管。繼續壓嚴壓實發行人和證券服務機構責任，督促證券服務機構履行盡職調查義務和核查把關責任，切實發揮“看門人”作用。四是強化投資者適當性管理。加強投資者教育，培養投資者風險自擔的投資意識，建立健全市場主體自主決策、自擔風險、賣者有責、買者自負的治理約束機制。

中金公司表示，新證券法的頒布施行和注冊制發行的推行，對我國債券市場發展具有重大和深遠意義，我國債券市場將沿著市場化、法治化、國際化之路，更為高效地服務于實體經濟的高質量發展。投資者是否認可發行人公司債券產品成為債券發行成功與否的關鍵。這一方式符合深化資本市場改革的要求，有利于推動我國資本市場與國際資本市場接軌，是公司債券市場駛入新時代的重要推手，公司債券市場有望迎來新一輪的改革紅利。

招商證券首席債券分析師尹睿哲表示，公司債由核準制改成注冊制，發債條件邊際有所放松。具體來看，影響較大的主要有兩點，一是公司債券公開發行條件中，刪除了“最低公司凈資產”“累計債券余額不超過公司凈資產的40%”等條件;二是公司債券申請上市交易條件中，刪除了“公司債券的期限為一年以上”。

“對于中小企業而言，理論上標準化融資成本會更低一點，有助于其拓展融資渠道，改善信用環境。對于市場來說，也符合提高直接融資比重的方向。”尹睿哲表示。

一日五家企業發債積極 有效為實體經濟輸血

3月2日，新證券法實施后的第一個工作日，滬深交易所合計受理了5個公開發行公司債項目，首批“注冊制”公司債高效、平穩落地。

中國中煤能源股份有限公司2020年公開發行公司債券(面向專業投資者)，為公開發行公司債券實施注冊制后首批獲得上交所受理的兩個公司債項目之一，主承銷商為中信建投證券和中信證券，申報規模為不超過100億元(含100億元)。經聯合信用評級有限公司綜合評定，本次債券信用等級為AAA。

深交所首批“注冊制”公司債券，為深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司、華僑城集團有限公司和藍帆醫療股份有限公司等3家企業面向專業投資者公開發行公司債券，發行主體覆蓋央企、地方國企和民營企業，累計申報募集資金規模217億元，牽頭主承銷商分別為中信建投、興業證券和中信證券。

從宣布公開發行公司債實施注冊制，到首批“注冊制”公司債券獲得受理，僅用了一個工作日的時間。高效的背后，是證監會、交易所5年來持續推進公司債改革所奠定的堅實基礎。

“公開發行公司債券在證監會的領導，以及交易所一直以來‘準注冊制’的執行下，已具備較為成熟的實踐和制度基礎，所以公司債由‘準注冊制’過渡到‘注冊制’也非常平穩。”海通證券相關業務負責人表示。

粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，注冊制實施后，公司債的審核程序更加簡便透明，有助于發行規模進一步提升，對緩解企業融資約束有較強的積極意義。“對實體經濟來說，注冊制也有利于企業化解融資約束，無論是疫情期間防范金融風險，還是后續助力穩增長，都有積極作用。”

對于公司債的發行利率，李奇霖表示，要取決于債券市場的整體表現。“當債券市場處于牛市的時候，供給壓力不會是大問題。當前機構普遍存在一定的配置壓力，信用利差壓縮至歷史低位，發行利率預計不會受到供給擴容的影響。”

財達證券總經理助理、地方政府投融資研究中心主任胡恒松表示，注冊制帶來的制度變革將增強資本市場的服務能力，更大的發揮優勢，改善融資環境，預計未來直接融資的比重將會大幅提升，達到更加及時、有效地為實體經濟輸血效果。

公司債的發行門檻降低，但是對發行人的信披要求更高，交易所對發行過程的監管更嚴，“申報即納入監管”。

萬博新經濟研究院副院長劉哲表示，未來債券市場的監管重心，將從以準入審核為基礎的時點監管，進入到以信息披露為核心的過程監管，更加強化發行人以及中介服務機構的責任，加大違規違法的處罰力度，推動債券市場健康發展。