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春節期間，動力煤市場供需兩弱，基本呈現有價無市的狀態。節后以來，主產地煤礦復工較為緩慢，整體供給尚處于恢復階段，但是在多重利空壓制下，市場預期開始走弱，港口市場價格率先出現明顯松動。

煤炭庫存走高，壓制煤炭需求

春節以來，盡管不少中小型民營煤礦處于停產狀態，但是國有大礦和重點保供煤礦基本保持正常生產，煤炭產量較往年仍有明顯增量。同時大秦線等重要的運煤通道也運力充足，煤炭運輸暢通，支撐港口煤炭庫存持續走高。CCTD數據顯示，截至1月29日，環渤海主要港口煤炭庫存達到2579萬噸，創去年7月中旬以來最高庫存，且明顯高于近幾年同期水平。其中，秦皇島港煤炭庫存于1月27日以來持續保持在600萬噸以上的高位。

下游庫存方面，春節期間終端企業以去庫存為主，基本只兌現長協，對市場煤的采購基本停滯，但是由于假期工業消費低迷，供暖消費在無持續性低溫天氣的影響下也支撐偏弱，因此庫存去化較為緩慢。目前沿海八省終端企業煤炭庫存保持在3200萬噸的高位，明顯高于往年同期水平。

地產預期較差，非電消費支撐偏弱

雖然經濟復蘇預期較強，但當前市場不確定性因素較多，特別是地產預期依然較差，對水泥、鋼鐵等非電煤炭消費行業的拖累較大。去年以來，關于房地產的利好政策不斷，信貸、債券、股權支持三箭齊發，但是從近期重點城市房地產銷售面積和價格上看，仍是下行趨勢，說明市場底仍未到達。數據顯示，春節假期當周30大中城市商品房成交同比回落82.2％。從目前水泥、鋼鐵行業運行情況看，由于工廠的詢單量以及新單成交數量增加情況一般，因此節后復工情況或慢于往年，對煤炭的消費支撐偏弱。

國際煤市走弱，進口煤優勢明顯

1月下旬以來，春節因素下我國進口煤炭交易減少，而歐洲在氣溫偏暖下煤炭消費也明顯不及預期，此前在“冷冬”概念驅使下，各國積極備貨，庫存均處于高位，基本面已經出現不同程度的供大于求，因此國際煤炭市場或將承壓持續下跌。目前，印尼4500K動力煤到岸價較國內煤價偏低90元/噸左右，進口煤的性價比優勢明顯，且仍有擴大的可能。

綜合來看，盡管節后工業開工率將持續上升，煤炭消費開始恢復，但是在中下游煤炭庫存高企、地產拖累以及進口煤沖擊下，需求面的支撐或將低于預期，特別是即將進入季節性旺季向淡季轉換的節點，取暖用煤的減量將對沖部分工業用煤的增量，因此動力煤市場基本面將繼續向寬松方向發展，價格運行或易跌難漲。（作者：弘墨）