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可轉債的炒作似有“卷土重來”之勢。截至周四收盤，富翔轉債大漲近16%，成交金額13.60億元，單日換手率高達1338.79%。換手率最高的是廣電轉債，高達4043.67%。

與此同時，28日收市后，千禾轉債也將停止交易和轉股。按照贖回價格100.471元/張，截至收盤，千禾轉債收報202.82元，下跌12.05%。公開信息顯示，截至26日，還有超過3%的千禾轉債未被轉股，未轉股余額超1200萬元。若投資者沒有進行轉股操作，則損失或超50%。

因可轉債T+0的交易機制，流通量少，令投機盛行，以致產生巨大泡沫。今年3月以來，大量市場熱錢涌入可轉債市場。數據顯示，2020年年初，可轉債市場平均日成交額只有不到100億元，在3月中下旬的峰值曾一度突破單日成交900億。

有分析人士指出，可轉債轉股價相對正股價有小幅套利空間，給了投機炒作資金博弈的機會。而隨著監管趨嚴，近一個月來可轉債發行也基本暫停，預計未來其他新發行可轉債將重回估值定價體系。

仍需警惕高價可轉債

周三盤中，英科轉債最高觸及561.99元/張，漲幅一度超過11%，全天換手率達1663.4%。不過換手率最高的是橫河轉債，則高達53倍。

今年以來，短線資金快速涌入可轉債市場，英科轉債亦一路突破300、400、500元大關。而值得注意的是，英科轉債高價對應的轉股溢價率僅有0.30%。反觀橫河轉債，截至收盤，報317元，轉股的溢價率高達334.93%。

可轉債被視為防御性、低風險的投資工具，本是一個小眾市場。但市場熱炒的“賭味“越來越重，盲目追高接盤的投資者虧損50%的不在少數。

泰晶轉債可謂今年轉債市場的典型炒作代表。

5月27日，泰晶轉債的贖回結果顯示，本次贖回可轉債數量為92050張，贖回兌付的總金額為人民幣924.64萬元。截至5月26日，泰晶轉債報125.47元，轉股價值127.43。而沒有轉股的投資者損失120元。

此前5月6日，泰晶科技發布了《關于提前贖回“泰晶轉債”的提示性公告》，引起了市場的關注，當天泰晶轉債以接近365元的價格收盤，溢價率高達170.83%。次日開盤，泰晶轉債價格單日幾乎腰斬。開盤暴跌30%后被臨時停牌，復牌后繼續暴跌，最終以47.68%的跌幅收盤。

一位可轉債的專業人士對第一財經記者表示，“對于上市公司而言，最期望投資者轉股，節省利息成本。實際上，轉債強制贖回本對于中簽或是低成本的投資者而言并不會招致虧損，100元面值的投資成本，幾年下來投資收益約20%。虧損的是在二級市場高位追漲的投資者。”

Wind資訊數據顯示，截至目前已有16只可轉債觸發贖回。26日晚間，高能環境(603588.SH)發布公告顯示，將于6月18日贖回高能轉債，贖回價格為100.538元/張(債券面值加當期應計利息)。

“上市公司發布轉債的強贖公告后，會留出相對寬裕的時間。拋售也好轉股也罷，投資者應關注公告，盡早操作。”他補充道。

轉債逐步重回估值定價體系

前述人士表示，“可轉債同時具備股票和債券屬性。其本質是一個嵌入了上市公司股票看漲期權的債券，其風險收益性隨著價格的波動不斷波動。它雖是一個小眾投資市場，但需要投資者對轉債與正股價格有一定敏感性。”

那么，普通投資者應該規避哪些高價可轉債，可轉債的價格與溢價率之間關系又如何?

一般而言，上市公司可轉債的強贖標準為：在轉股期內，正股股價在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%(130%)。

即，當上市公司的股價高于轉股價的130%且持續至少15個交易日后，公司便獲得了強制贖回可轉債的權利。

“因此，轉債價格行至130元左右時開始展露股票屬性，與正股股價‘掛鉤’明顯，應當密切關注轉股溢價率。轉股溢價率越低，正股的上漲幅度就能更充分地傳導至轉債上;反之，正股越難帶動可轉債上漲，”他解釋道，“高價格、高溢價的可轉債，除非正股質地非常優秀，當轉債價格超過130元時，轉股溢價率不應超過10%。否則就可視為投資風險較大。”

“對于剩余規模接近3000萬元、日換手率超100%且價格劇烈波動的可轉債，投資者最好也不要參與交易。”該人士表示。

統計數據顯示，3月深市128只可轉債平均上漲7.84%，其中10只漲幅超過50%，3只漲幅超過150%。

監管的關注隨之到來。3月20日，上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監控;深交所也在4月初表示，針對可轉債過度炒作現象，將加強盤中實時監控、對漲跌異常可轉債交易開展專項核查等。

此外，資金熱炒期間轉債發行速度亦有明顯放緩。據第一財經記者統計梳理，3月、4月，市場發行的可轉債分別達22只、20只。而5月僅有3只轉債發行，對應的正股分別為火炬電子(603678.SH)、福萊特(601865.SH)、藍帆醫療(002382.SZ)。

一位上海公募基金經理指出，“T+0和流通市值小的特質讓可轉債有小幅套利空間，但隨著新債發行速度放緩，且多只熱炒轉債強贖后，未來其他新發行的可轉債將重回估值定價體系。”