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2020年，在“風(fēng)起云涌”的白酒股市上，酒鬼酒股份有限公司(下稱“酒鬼酒”，000799.SH)的股價近四倍的漲幅讓市場為之側(cè)目。

自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤，一年時間，酒鬼酒漲幅高達382%，“領(lǐng)漲”白酒板塊，而這一漲勢直到今年1月14日才有所收斂。

1月15日晚，酒鬼酒發(fā)布凈利潤預(yù)增近六成的業(yè)績預(yù)告的同時，股價卻繼續(xù)回調(diào)，這又是為何?

引人關(guān)注的是，去年12月底，其董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)程軍在相關(guān)會議上提到的數(shù)據(jù)直接涉及尚未披露的2020年度經(jīng)營業(yè)績，因此新年第1個工作日，酒鬼酒收到來自深交所的監(jiān)管函。

就上述相關(guān)情況，《投資者網(wǎng)》致函酒鬼酒詢問，但未得到對方有效回復(fù)。

股價“異常”回調(diào)

1月15日，酒鬼酒發(fā)布的2020年度業(yè)績預(yù)告顯示，2020全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元–4.95億元，較2019年同期的2.995億元，同比增長51.92%–65.28%。

就在業(yè)績預(yù)告的前后腳，其股價“異常”回調(diào)，酒鬼酒為此還專門發(fā)布公告，“股票連續(xù)三個交易日內(nèi)(2021年1月14日、1月15日、1月18日)日收盤價格跌幅偏離值累計超過 20%，根據(jù)《深圳證券交易所股票交易規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，屬于股票交易異常波動。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“久漲必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日連續(xù)兩日跌停就是一種落袋為安。”

不過根據(jù)酒鬼酒所述，“報告期業(yè)績上升主要系營業(yè)收入增長及經(jīng)訴訟程序收到賠償款7194萬導(dǎo)致稅后非經(jīng)常性損益凈額增加5341萬元。”

也有業(yè)內(nèi)人士表示，“7194萬訴訟賠償款約占到預(yù)計利潤的14.5%至15.8%，這或表明酒鬼酒真實的利潤增幅并不如投資者想象的那么高。”

短時間股價的漲跌或為消息面觸動，然而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤，酒鬼酒漲幅高達382%，領(lǐng)漲白酒股。

過去的1年中，酒鬼酒為何以近4倍的股價“領(lǐng)漲”白酒股?二級市場中不少投資者疑惑“究竟是什么因素在支撐酒鬼酒的股價?是否存在泡沫?”

對此，有不少投資專業(yè)人士認(rèn)為，這與白酒股的“大盤”特性和酒鬼酒的“基本盤”不無關(guān)系。

基金青睞?

有投資人士認(rèn)為，“穿越牛熊的白酒股，有避險情緒溢價、資產(chǎn)配置溢價等其他價值因素存在，所以白酒板塊的股價相對偏離其價值。”

2020年，18只白酒股的累計漲幅均超過25%，其中瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等股價漲幅超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超過300%。

有證券從業(yè)人士表示，酒鬼酒“背后的資金推手是基金的抱團現(xiàn)象。”以1月27日為例，當(dāng)日白酒板塊大幅回調(diào)，酒鬼酒盤中一度觸及跌停，最終以7.03%的跌幅報收172.66元。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五大買賣席位均為機構(gòu)或游資。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，酒鬼酒2020年三季報開始作為機構(gòu)投資者的基金持股占比增多，前十大股東新增兩只基金，此外，有兩只基金均進行了增倉，目前分別為酒鬼酒第二、三大流通股股東(見表)。

看好業(yè)績預(yù)期?

除此之外，酒鬼酒的“基本盤”也是推手之一。

相比同行，酒鬼酒上市時間較早。1956年，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月，酒鬼酒在深交所上市，成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。

此后近20年間，酒鬼酒的股權(quán)經(jīng)歷了頻繁更替，內(nèi)部管理動蕩，錯失行業(yè)成長的黃金時期。但自2016年中糧集團入主后，公司步入新的發(fā)展階段，恰逢白酒行業(yè)迎來破冰式復(fù)蘇。

資深投資經(jīng)理鄭龍認(rèn)為，“酒鬼酒作為具有一定全國品牌知名度的區(qū)域性酒企，在白酒板塊整體大幅上漲、頭部企業(yè)資金集中效應(yīng)溢出時，更容易受市場關(guān)注，也更容易得到市場追捧。”

近年來酒鬼酒業(yè)績實現(xiàn)了快速增長，以2020年前三季度數(shù)據(jù)為依據(jù)，酒鬼酒的營收及凈利潤增速行業(yè)排名第二(見圖1)。

如此看來，二級市場備受追捧，側(cè)面反映了市場中小投資者對酒鬼酒未來的預(yù)期，只不過這種預(yù)期中帶著幾分疑惑，投資互動平臺上對該公司過高的市盈率表示質(zhì)疑，“公司市盈率已經(jīng)百倍，請問公司如何發(fā)展才能保持如此高市盈率?”

前不久的一封監(jiān)管函，似在表明酒鬼酒對未來的業(yè)績目標(biāo)更為執(zhí)著。

2020年12月26日，酒鬼酒公司年度經(jīng)銷商大會上，公司高層人士宣布，“公司銷售目標(biāo)是突破30億，跨越50億，爭取邁向100億。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司在2020年前三季的營收為11.27億，因此上述目標(biāo)的壓力不小。另外，鑒于酒鬼酒股價此后出現(xiàn)波動，1月4日晚間，深交所下發(fā)監(jiān)管函，認(rèn)為酒鬼酒通過非法定信息披露渠道自行對外發(fā)布涉及公司經(jīng)營的重要信息，違反了交易所相關(guān)規(guī)定。

監(jiān)管函指出，“當(dāng)日，你公司股價漲停，此后你公司股價持續(xù)上漲。而根據(jù)你公司前期披露的歷年年度報告，上市公司2017年-2019年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.78億元、11.87億元、15.12億元;根據(jù)你公司披露的2020年第三季度報告，上市公司2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.27億元。”

簡言之，公司高管在公開場合一次未附加實現(xiàn)路徑的業(yè)績展望后，二級市場股價飆升，且因該展望缺乏依據(jù)，引起監(jiān)管層關(guān)注。

事實上，不少投資者對此存疑，互動平臺上有投資者提問，“人口總量沒大的變化，酒廠卻不斷在擴產(chǎn)，未來的供應(yīng)總量在增加，消費總量卻不會增加。消費醬香酒的人多了對應(yīng)的消費別的香型的就少了。貴公司何來的底氣宣稱銷售收入未來突破50億，沖擊100億。有沒有依據(jù)?”

酒鬼酒回復(fù)時稱，“這種消費升級背景下，勢必拉大高端白酒需求，為高端白酒帶來極好的發(fā)展機遇。酒鬼酒是中國最早的高價白酒代表品牌之一，在消費者的心目中屬于高端白酒品牌代表，公司白酒產(chǎn)品市場非常廣闊，隨著公司全國化進程的加快，銷售規(guī)模將會持續(xù)快速增長。”因上述回復(fù)仍未有實現(xiàn)路徑及數(shù)據(jù)例證，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系酒鬼酒方面咨詢未來的營銷計劃，但并未收到回復(fù)。

業(yè)績“狂想”的另一面，是酒鬼酒短時間內(nèi)無法改變的營收基數(shù)及體量較小的事實。

根據(jù)目前較為詳細(xì)的2020年三季報，2020年前三季度，酒鬼酒的營收及凈利潤在同期白酒股中表現(xiàn)并不出色，排名較為靠后(見圖2)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對酒鬼酒而言，借白酒股整體景氣度扶搖直上，股價不斷推高，與其較為有說服力的業(yè)績增速等綜合因素有關(guān)，但是目前其股價如此之高，存在著一定的投機性質(zhì)。