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隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)的季度聽證時(shí)，談及奧密克戎毒株影響以及縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（taper）等話題，剛剛成功連任的鮑威爾變得更為“鷹派”，不但聲稱將放棄“通脹暫時(shí)論”，還明確表示可能提前幾個(gè)月完成taper。

鮑威爾為何突然放棄通脹“暫時(shí)論”？在其表示將加速taper后，市場(chǎng)如何預(yù)期taper和加息進(jìn)程呢？不論答案為何，不少分析師都表示，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的過程中，又疊加疫情波動(dòng)的影響，市場(chǎng)將變得更為動(dòng)蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)的通脹“暫時(shí)論”一直就不是市場(chǎng)認(rèn)為的“暫時(shí)”？

近期，通脹加劇已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都繞不開的問題。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)較上年同期增長(zhǎng)5%，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后增長(zhǎng)4.1%。這一核心指數(shù)的增長(zhǎng)是自1991年1月以來最大的同比增長(zhǎng)。此情此景之下，在聽證會(huì)時(shí)，鮑威爾稱，“現(xiàn)在也許是讓用‘暫時(shí)’來描述通脹退役的好時(shí)機(jī)了”。

不少市場(chǎng)分析認(rèn)為，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)雙重目標(biāo)（dual mandate）的側(cè)重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向通脹。財(cái)經(jīng)媒體CNBC點(diǎn)評(píng)稱，鮑威爾的鷹派言論表明，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的工作重點(diǎn)已偏向?qū)雇浖捌湄?fù)面影響，而不是奧密克戎毒株可能對(duì)就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的更多潛在干擾。

此外，此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的通脹暫時(shí)論的理解，或者說美聯(lián)儲(chǔ)使用“暫時(shí)”（transitory）這一詞語與市場(chǎng)溝通對(duì)通脹的看法確實(shí)存在問題。正如鮑威爾在聽證會(huì)上所提及的，放棄“暫時(shí)”這個(gè)詞是因?yàn)檫@一用詞產(chǎn)生了混淆，美聯(lián)儲(chǔ)希望更清楚地傳達(dá)其意思：“暫時(shí)性”對(duì)每個(gè)人的意義不同，許多人對(duì)此的解讀是“短期的”，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)暫時(shí)的使用偏向于強(qiáng)調(diào)不會(huì)對(duì)物價(jià)“留下永久印記”。

安達(dá)（OANDA）的高級(jí)市場(chǎng)分析師莫亞（Edward Moya）稱，投資者一直將美聯(lián)儲(chǔ)視為安全網(wǎng)，但美聯(lián)儲(chǔ)似乎也正感到恐慌。美聯(lián)儲(chǔ)此次表態(tài)似乎承認(rèn)此前在通脹問題上犯了錯(cuò)。

鮑威爾只說了將加速taper，市場(chǎng)已開始押注加息

另一個(gè)鮑威爾在聽證會(huì)上釋放的主要信息是，強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹率上升可能使得美聯(lián)儲(chǔ)“加速taper，提前幾個(gè)月結(jié)束，在兩周后舉行的下一次政策會(huì)議（12月FOMC）上討論是否適宜提前幾個(gè)月完成減碼，是合適之舉”。

此前，在11月FOMC會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)已把目前每月購(gòu)買的1200億美元公債減少150億美元（100億美元和50億美元抵押貸款支持證券）。

雖然鮑威爾此次加速taper的表態(tài)令市場(chǎng)大出意外，但事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)一段時(shí)間以來已經(jīng)多次暗示了這一意圖。此前發(fā)布的11月會(huì)議紀(jì)要就顯示，與會(huì)者認(rèn)為如果通脹繼續(xù)升溫，將加快收緊貨幣政策的步伐。就連被視為鴿派領(lǐng)袖的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利上周也曾表示，鑒于就業(yè)數(shù)據(jù)積極和高通脹，她可能支持加快taper的步伐。

鮑威爾此次并未明確加速taper后每月縮減購(gòu)債的具體規(guī)模。花旗集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將每月縮減規(guī)模翻一番至300億美元。

此外，鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)，即使加速taper，也不應(yīng)被視為加息迫在眉睫的跡象。但市場(chǎng)已然先鮑威爾一步，開始押注美聯(lián)儲(chǔ)明年加息的可能性。

杰尼盟投資銀行（Janney Montgomery Scott）的首席投資策略師露西尼（Mark Luschini）稱，“美股隔夜下跌的主要原因是鮑威爾關(guān)于加速taper的評(píng)論，因?yàn)檫@顯然也導(dǎo)致了明年加息更快到來的可能性”。

美國(guó)2/10年期國(guó)債收益率曲線也在鮑威爾言論后趨平，日內(nèi)整體下挫逾10個(gè)基點(diǎn)。5/30年期美債收益率曲線下行至60.1個(gè)基點(diǎn)，為2020年3月疫情暴發(fā)初期以來最平。分析指出，美債收益率曲線迅速趨平，既代表短端收益率升幅快于遠(yuǎn)端的升幅，說明市場(chǎng)的加息預(yù)期急劇升溫，也表明投資者對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)政策錯(cuò)誤”的擔(dān)憂飆升。

而貨幣市場(chǎng)目前的價(jià)格顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)到2022年底會(huì)加息55個(gè)基點(diǎn)，高于周一時(shí)約50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。不過，市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)仍保持在明年7月。

市場(chǎng)準(zhǔn)備迎接更為動(dòng)蕩的時(shí)期

不論鮑威爾放棄通脹暫時(shí)論和加速taper究竟想傳達(dá)什么，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，接下來一段時(shí)間金融市場(chǎng)更為動(dòng)蕩已不可避免。

事實(shí)上，自從美聯(lián)儲(chǔ)初次討論taper時(shí)，投資者就開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的政策兩難或政策失誤可能會(huì)令市場(chǎng)措手不及。而事實(shí)似乎證明，雖然美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖通過增強(qiáng)溝通來避免給市場(chǎng)帶來更大波動(dòng)，但投資者一直以來的擔(dān)憂絕非杞人憂天。

鮑威爾此次一連丟下兩枚“炸彈”后，美股三大指數(shù)隔夜均下跌，道指、標(biāo)普500指數(shù)均下跌近2%；黃金盤中轉(zhuǎn)跌，創(chuàng)近四周新低；周一反彈的國(guó)際原油期貨也在鮑威爾聽證會(huì)期間加速下跌，1月到期的布倫特原油期貨和WTI原油期貨最終均創(chuàng)8月底以來新低。衡量股市波動(dòng)性的VIX指數(shù)周二也從前一交易日的23升至27，高于20的長(zhǎng)期平均水平。

而美聯(lián)儲(chǔ)官員將于本周六開始進(jìn)入下次會(huì)議前的緘默期，到12月15日公布下一次FOMC貨幣政策決議之間，市場(chǎng)將處于懸念之中。

Wedbush證券公司的股票交易總經(jīng)理詹姆斯（Michael James）則稱：“鮑威爾的評(píng)論打亂了投資者對(duì)縮減購(gòu)債時(shí)間表的預(yù)期，結(jié)果就是全面性的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。投資者還要擔(dān)憂奧密克戎毒株。你可以爭(zhēng)論這（鮑威爾講話）比較傾向消息風(fēng)險(xiǎn)還是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，但無論如何，這對(duì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)的一切都有重大影響。”

投資和財(cái)富管理公司LPL Financial的首席市場(chǎng)策略師德崔克（Ryan Detrick）表示，鮑威爾火上澆油，終于承認(rèn)通脹不會(huì)像人們希望的那樣迅速消失，其結(jié)果可能是加速減碼，這讓市場(chǎng)擔(dān)心盛宴即將結(jié)束。

投資服務(wù)公司Hargreaves Lansdown的高級(jí)投資和市場(chǎng)分析師斯崔特（Susannah Streeter）稱，金融市場(chǎng)又恢復(fù)了過山車走勢(shì)，周一的漲勢(shì)更像是兩次跌勢(shì)之間的暫歇，投資者現(xiàn)在正準(zhǔn)備迎接一波動(dòng)蕩的行情，并都在焦急等待進(jìn)一步的消息。市場(chǎng)信心可能會(huì)因?yàn)樾孪⒍纳疲部赡茉獾街貏?chuàng)。

莫亞指出，總體而言，短期風(fēng)險(xiǎn)正在增加。接下來，美聯(lián)儲(chǔ)將匆忙縮減購(gòu)債規(guī)模，并迅速加息。如果通脹壓力依然存在，你可能會(huì)看到一個(gè)加速的加息周期，而這可能威脅到金融狀況。